Paulo Moreira Franco – Economista aposentado do BNDES
“For real people, if something works in theory, but not in practice, it doesn’t work.
For academics, if something works in practice, but not in theory, it doesn’t exist.”
VÍNCULO 1586 – E eis que aparece um paper daqueles que são gigantescos pela clareza como eles trazem sentido para o que aparentemente não tem explicação. Ao mesmo tempo, poucas vezes um paper que tão claramente articule o que é a necessidade urgente de uma ação do tipo “arrecua os arfe para evitar a catastre”. Aparentemente, não houve resultado imediato.
Larry Summers. Um dos maiores economistas vivos. Membro mais novinho do Comitê para Salvar o Mundo no festivo carnaval de 1999 (você lembra?). Presidente de Harvard numa malfadada passagem, mas ainda deu para fazer uma ponta em A Rede Social. Harvard, Obama, Secretário do Tesouro, quase presidente do banco central de lá, blábláblá, eu vim aqui para trazer um artigo e não um epitáfio. Até porque Summers é vivo.
Summers resolveu de maneira clara um problema que muita gente não conseguia entender: por que a política econômica do governo Biden é tão mal reputada pelos eleitores quando, na perspectiva dos economistas, ela é um sucesso? Peguemos dois exemplos do Krugman: a inflação desceu; as pessoas se preocupam mais com o preço das coisas do que com a variação dos preços em si (vulgo inflação).
Art Okun foi um importante economista ali dos 60/70. Uma de suas sacadas foi o misery index, que alguns traduzem aqui por Índice de Miséria, e outros por Taxa de Desconforto. Basicamente, some inflação e desemprego e você tem um índice que tem boa aderência a expectativas do consumidor/eleitor.
O problema, como Summers nota, é que quando Okun criou o índice, o índice de preços ao consumidor era calculado de forma diferente. O que mudou? Por exemplo, no início dos 80, as hipotecas saíram para dar espaço a uma sofisticada interpretação dos números de aluguel. O que, do ponto de vista de você fazer política monetária e macroeconômica, faz o maior sentido. Não acredite que os economistas que fizeram isso foram gente querendo manipular os números.
Só que, como explica Summers, a realidade concreta do cotidiano das pessoas é outra. Carros novos nos EUA são basicamente “comprados” via leasing, o que faz com que a componente financeira do financiamento seja significativa. Mas o índice trabalha com o preço à vista do carro. O preço à vista não muda com o aumento dos juros, mas a sua parcela mensal de leasing muda. E quando se trata de um imóvel, com 20 anos de financiamento, sistema price? A parcela que você paga explode.
A conta dele é que a inflação, do ponto de vista de preços ao consumidor, acaba sendo a que Volker enfrentou na virada dos 70 para os 80. O que é interessante, no entanto, é que este desconforto/miséria é produzido pela própria ferramenta de combate à inflação que é a taxa de juros. Seu crescimento alimenta a inflação, não como é calculada, mas como é sentida.
É um argumento sólido para justificar porque as taxas de juros nos EUA precisam baixar para ontem para que não haja uma debacle eleitoral em novembro. Só que o FED continua não prestando atenção nisso. O que não deixa de ser curioso, pois a “esquerda” dos Democratas lutou para que Obama não colocasse seu favorito Summers no FED (acabou indo Yellen, atual secretária do tesouro, também uma ótima economista.).
O impacto de custos financeiros é algo que, consumidores brasileiros, bem conhecemos. Mas eu não sei o quanto nossos modelos trabalham com isso. Este paper do Summers é algo que eu gostaria de ver discutido por alguém como o André Nassif, que, como escrevi por aqui no início do ano passado, esclareceu como ninguém a jabuticaba de se fazer política monetária com o imediato de um índice de preços ao consumidor cheio, sem expurgo de fatores sujeitos a choques.
O tempo que você gastaria lendo mais palavras minhas, amiga leitora, gaste vendo ao menos os gráficos no paper. Ou nesta sequência de X/Twitter. E aí faça uma pequena reflexão pessoal sobre a independência do Banco Central tendo em vista o que você ouve na TV, o que você lê no jornal.
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